俏江南及其創始人張蘭近日成為熱門話題。從2008年引入鼎暉投資，張蘭在融資道路上越走越遠，自己也離開了一手創辦的餐飲帝國。如今，俏江南第二任大股東CVC也黯然離場，俏江南在保華公司接手后，未來撲朔迷離。

　　俏江南還值多少錢?新京報記者統計梳理發現，從2008年的20億，到2014年的18億，俏江南市值隨幾次易主而大幅縮水。而經歷數次股權及高管團隊變更后，有專家預言，俏江南市值或將繼續縮水，甚至可能被“腰斬”。

　　2008年

　　引入鼎暉——市值20億元

　　張蘭憑借俏江南在2009年首次登上胡潤餐飲富豪榜，財富估值為25億元。

　　俏江南也有過一段不俗的業績。據媒體報道，俏江南2000年創辦之初就已實現盈利，2007年更是達到10億元的銷售額。為此，張蘭曾豪言要將俏江南運作成餐飲業的LV。在她的規劃里，俏江南要每年新開門店100家，在3到5年內開設300至500家餐廳。

　　媒體報道稱，俏江南成名后，很多投資者主動找上門。2005年，世界著名企業菲亞特集團曾提議以10億美元(按當時匯率折算，約80億元人民幣)入股俏江南，但終未達成協議。

　　2008年，金融危機加上快速擴張帶來的資金鏈緊張，張蘭決定引入鼎暉投資，以2億元注資占俏江南約10%的股份，以此估算，那時的俏江南市值約20億元。

　　2014年

　　交割CVC——市值18億元

　　引入鼎暉資本后，張蘭開始為俏江南謀劃上市。當時盛傳一份對賭協議，即俏江南如無法在2012年底上市，鼎暉有權以回購方式退出俏江南。不過，這一對賭協議被張蘭親口否認。

　　2011年俏江南折戟A股后，張蘭又轉戰香港H股，2012年通過聆訊，卻遲遲未能掛牌。

　　但上市計劃的擱淺并沒影響資本對俏江南的注意。張蘭代理律師陳若劍向新京報記者確認，早在2012年5月，CVC Capital Partners(俏江南第二任最大股東)就找到張蘭，愿出資3億美元(按當時匯率折算，約18億元人民幣)，但張蘭并不感興趣。“當時基石投資人幫張蘭找了幾十家投資人，不乏高盛、黑石、凱雷這樣的國際投資集團，都看好俏江南，所以張蘭當時真沒把CVC當做一個選擇。”陳若劍說。

　　不過，2012年底高端餐飲開始步入寒冬，加之CVC的反復勸說，張蘭最終決定向CVC出售股權，并于2014年1月完成交割。新京報記者近日了解到，這一股權比例是CVC、張蘭及俏江南員工持股分別為82.7%、13.8%、3.5%。

　　股權交割之時，張蘭還與CVC簽署了一系列辭職協議，不再擔任俏江南的任何董事及職務。但在俏江南整體股權結構中，張蘭仍擔任其在開曼群島注資的母公司董事長。

　　按照陳若劍的說法，CVC控制了整個底層俏江南的董事會，其在張蘭不知情的情況下，將俏江南所有股權質押給了銀團，其中也包括張蘭所持的股份。

　　陳若劍還透露，當時CVC出資并未達到3億美元，坊間盛傳的這一數字可能是當時整個俏江南的估值，折合成人民幣約18億元。如果考慮購買力等因素，俏江南當時的市值比2008年至少縮水了2億元。

　　2015年

　　易主保華——市值縮水或“腰斬”

　　現在，CVC因未如約向銀團償還1.4億美元收購貸款而出局，俏江南被香港保華接手。

　　張蘭正與CVC在香港打官司，她還能否重回俏江南?代理律師陳若劍認為可能性并不大。

　　在北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起看來，張蘭回俏江南也不乏可能，但面臨資金壓力，需引入資本。CVC接手俏江南一年來乏善可陳，沒有店面經營的努力，使俏江南停滯不前。

　　中投顧問酒店餐飲行業研究員蕭宇嘉也說，俏江南被CVC接手后，經營和管理上并沒有起色，反而出現了門店擴張速度放緩，菜品、環境、服務下滑等問題。俏江南內外環境都不容樂觀，短時間內業績難以反轉，市值或繼續縮水。“但保華如對俏江南改革有效，或促使其市值有所上升。”

　　而李志起則認為，“俏江南需要對傳統經營模式進行顛覆。經歷幾次股權變更，高管團隊變化很大，門店在縮減，俏江南市值或將繼續縮水，嚴重的甚至有‘腰斬’的可能。資本從來都是錦上添花，而不是雪中送炭，如今的俏江南已沒有了跟資本談判的話語權。”