事件評(píng)論

　　雙匯近期發(fā)布消息稱，憑借公司在黑龍江兩個(gè)工廠寶泉嶺雙匯北大荒食品有限公司和望奎雙匯北大荒食品有限公司300 萬頭左右的產(chǎn)能以及設(shè)備現(xiàn)代化水平突出同時(shí)分割精細(xì)化程度較高，公司借助羅特克斯跨國貿(mào)易平臺(tái)預(yù)計(jì)未來兩年出口俄羅斯的凍豬肉比例將逐步提升，也將拉升公司整體的屠宰開工率水平。

　　8~9 月份公司肉制品銷售增速回升，預(yù)計(jì)單三季度利潤增速在20%以上：上半年公司肉制品銷量僅為4%左右增長低于市場預(yù)期，通過6~7 月份的渠道清理庫存以及公司預(yù)先為旺季做的產(chǎn)品儲(chǔ)備，我們預(yù)計(jì)8~9 月份公司肉制品銷量均將超過18 萬噸，單三季度銷售增速在8%~10%左右環(huán)比上半年顯著改善;同時(shí)由于主動(dòng)淘汰低毛利產(chǎn)品持續(xù)提升中低溫產(chǎn)品的占比，公司能夠維持噸利在1900 元左右，我們預(yù)計(jì)公司單三季度利潤增速在20%~25%之間。

　　和 SFD 的協(xié)同效應(yīng)將在今年下半年開始逐步體現(xiàn)，主要體現(xiàn)在豬肉和肉制品兩個(gè)方面：前者分為進(jìn)口低價(jià)豬肉原料、豬肉貿(mào)易和冰鮮分體肉三個(gè)方式，后者主要是引進(jìn)SFD 的高端肉制品品牌。進(jìn)口低價(jià)豬肉原料可能在今年Q4 開始運(yùn)作(預(yù)計(jì)Q4 國內(nèi)豬價(jià)升至16 元/公斤以上而美國豬價(jià)降至9 元/公斤以下);豬肉貿(mào)易已經(jīng)在香港成立專門的貿(mào)易公司，如果明年中美價(jià)差非常明顯那么這部分預(yù)計(jì)溢價(jià)會(huì)很大;冰鮮分體肉和肉制品運(yùn)作模式都是成立合資公司，中方必須絕對(duì)控股，相對(duì)國內(nèi)，史密斯菲爾德品牌的生鮮肉的溢價(jià)10%~15%，肉制品溢價(jià)20%~30%。

　　我們認(rèn)為公司目前估值水平處于歷史低位，公司管理層的利益訴求和二級(jí)市場空前一致，明年開始新團(tuán)隊(duì)履任，我們預(yù)期在下一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)公司將以更好的結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)利潤15%~20%的年化增長，即10%~15%的肉制品量增速和15%~20%的屠宰量增速。14~16 年的EPS 為2.20 元、2.70 元和3.22 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14 年估值僅12X，公司基本面已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象，市場預(yù)期極低，是很好的15 年可重點(diǎn)布局的跨年品種，維持“推薦”!

　　原標(biāo)題：雙匯發(fā)展(000895)進(jìn)入俄羅斯市場 肉制品銷售改善 可重點(diǎn)布局的跨年品種

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